МЫ ФОРЕКС                                                                                                                                                             ОБРАТНАЯ СВЯЗЬ РЕКЛАМА НА ПОРТАЛЕ
 


АВТОРИЗАЦИЯ


Долги и кэш американских компаний

Долги и кэш американских компаний

На графике в последний квартал такой прирост во многом из-за Verizon (55 млрд из 100 млрд общего роста) по причине операций слияния и поглощения по линии Verizon Wireless и Vodafone Group.

Куда компании могут направить денежный поток от операционной деятельности (в том числе прибыль) и взятую ликвидность от роста обязательств? Куда уходят деньги? Например, у Apple 40 млрд кэша и 106 млрд в долгосрочных активах = 146 млрд финансовых активов. Хотя, конечно, больше, чем была в 80-90-е года, но избыточный рост долга в 2006-2007 удалось несколько сдемпфировать путем увеличения кэша и роста капитала.В этом плане QE не способствует росту кредитования, а тормозит.

С конца 2010 общий долг вырос почти на 600 млрд долл. Самая известное событие – эмиссия более 16 млрд облигаций у Apple, чтобы платить дивы, имея на счетах финансовых активов на 140 млрд долл! Абсурд! После того, как перекоммутировали денежные потоки из облигаций в акции, то ставки по корп.бондам резко пошли вверх до 1.5 п.п., а bid to cover на большинстве размещениях меньше единицы, что вынуждает компании отказываться от эмиссии облигаций. Теперь менеджмент предпочитает иметь кэш.

Однако, во всем этом несколько парадоксально то, что раньше траектория роста долга совпадала с траекторией роста выручки и прибыли, что можно проследить в период с 2003 по 2008.



В момент кризиса, какого либо значительно делевереджа не было – обязательства в течение 2.5 лет (с 2008 по конец 2010) находились на одном и том же уровне. Но долг то растет, а наибольшие темпы роста долга совпали с резкими замедлением спроса. Проблемы в финансировании текущей операционной деятельности многими компаниями раньше закрывались за счет краткосрочных займов на рынке. в 2008-2009 они приводили к кассовым разрывам и трудностям в рефинансировании при нестабильной ситуации на рынке. Хотя не все в долгосрочных активах именно финансовое, но там погрешность небольшая. Другими словами это не кэш, а финансовые активы компаний. В прошлую экспансию с 3 кв 2005 по 3 кв 2008 долг вырос на 870 млрд. Когда произошло некое восстановление спроса в 2010, выручка стремительно выросла до докризисных значений, но со второй половины 2011 наблюдается общемировая рецессия, что находит свое отражение в стагнации доходов. В итоге получилось забавная ситуация – долг растет при стагнации выручки и прибыли. Типичная ситуация – компания произвела продукцию, поставила, но клиенты не смогли вовремя оплатить заказ, тем самым выросла дебиторская задолженность. Но в объеме дивидендов и байбеков активность есть и в совокупности больше, чем в 2007 году. В этом плане долговая нагрузка ограничена. Чистый долг к капиталу не столь велик – всего 27% выходит и не меняется 3 года. Совокупный долг крупнейших нефинансовых корпораций США составляет 3.5 трлн долларов. В совокупный долг я включил долгосрочный и краткосрочный долг перед кредиторами – все виды эмитированных облигаций и все типы банковских кредитов. Все те 610 компаний, что были в расчетах к прошлой статье. 6 путей

+ Капитальные расходы
+ Чистые покупки финансовых активов (ден.рынок, облигационный рынок, акции, деривативы и прочее)
+ Покупка компаний и вхождение в капитал (категория слияния и поглощения)
+ Дивиденды
+ Чистый байбек (размещение минус выкуп собственных акций)
+ Чистое погашение долга

Тут надо будет проверить данные, но как знаю, капитальные расходы восстановились до докризисных уровней, но никакого особого ажиотажа нет — в последнее время в сторону стагнации, а в 2014 даже сократиться могут. Рост начался с 1 квартала 2009. В данном случае совокупный долг – это не разница между активами и собственным капиталом, а именно обязательства перед банками и на открытом рынке. У крупных компаний банковские кредиты вообще редкость, а сейчас тем более. Мелкие берут, но не столь активно.

Краткосрочный долг (корп.векселя, кредиты до года и прочее) не растет, а доля краткосрочного долга в совокупном сократилась в кризис с 20% до 13% по настоящий момент, стабилизировавшись на этом уровне.

Долги и кэш американских компаний



Драматические события 2008 научили компаний избегать краткосрочных обязательств, т.к. Можно предположить, что компании ожидая отложенного спроса инвестируют в производство, но капитальные расходы об этом не свидетельствуют.

Тут конечно, надо бы тщательнее все просмотреть, но наблюдаю такую практику, что компании берут долг для выплаты дивидендов и выкупа акций. Возврат такой ликвидности в США мог привести к налоговым издержкам до 20-30% от суммы.

Кэш бьет рекорды.

Долги и кэш американских компаний



Уже 1.9 трлн, а до кризиса было не более 1.1 трлн. Здесь я включил не только денежный рынок, а все финансовые инструменты. Потом уточню.

Чистый долг меньше, чем в 2008.

Долги и кэш американских компаний



Здесь я его считал, как долгосрочный и краткосрочный долг минус финансовые активы, хотя обычно считают, учитывая только кэш. Отдача на взятый долг сейчас отрицательная, иногда резко отрицательная. Но все для оптимизации налогов. Долгосрочный долг немногим больше 3 трлн.

Долги и кэш американских компаний



Долговое расширение началось с 1 квартала 2011 и продолжается по сей день, но с июня 2013 серьезно замедлились, чем Бен Бернанке помог. В последние 2.5 года более 85% всего прироста долга за счет эмиссии корпоративных облигаций, при этом банковское кредитование не растет.

Опубликовано в категории: Аналитика фондового рынка







КАЛЕНДАРЬ НОВОСТЕЙ

«    Сентябрь 2018    »
ПнВтСрЧтПтСбВс
 12
3456789
10111213141516
17181920212223
24252627282930

НАШ АРХИВ

Сентябрь 2018 (3685)
Август 2018 (5428)
Июль 2018 (5640)
Июнь 2018 (5286)
Май 2018 (4907)
Апрель 2018 (5292)

НАВИГАЦИЯ